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专家:IPO过会率越香港挂牌正版彩图678来越低,严格审核外还需加强责任制度
作者:崔智明 HF118 于2018-01-30 15:49:46编辑 标签:香港挂牌正版彩图678

  连日来,企业IPO申请审核通过率因持续走低而备受关注。截至1月28日,今年发审委审核的41家公司IPO申请,15家获得通过,23家被否,3家暂缓表决,通过率(不包括取消审核的公司)仅为36.6%。市场数据显示,在
2017年10月新一届发审委开工后的15周时间里,共审核了
127家(包括二次上会)公司的首发申请,其中,67家获得通过,56家被否,4家暂缓表决,另外,还有6家公司被取消审核。IPO过会率越来越低、IPO审核越来越严,对企业而言,通过IPO登陆资本市场获取资金已经没有那么容易了。  这样低的过会率究竟是正常的还是不正常的?通过部分公司接受采访时表示不知道被否原因、投行机构抱怨审核严格等情况来看,似乎这样的过会率是很不正常的,似乎本届发审委员不近人情,过于严苛。实际上,是我们都对以往高速度IPO给习以为常了,面对严格审核觉得适应不了。  IPO审核应完善规则提高透明度  其实IPO甄选越严格对市场和投资者越有利,如果IPO大肆放水,让垃圾公司泥沙而下,最终受害的还是投资者。就像前两年IPO大放水的时候,次新股业绩变脸的数量惊人,只是在A股市场里,投资者习以为常了。此外,由于缺乏对于问题上市公司的纠错机制和退出机制,导致市场中的垃圾股异常猖獗,也导致市场的投资价值和投资理念严重紊乱,现在该是纠正的时候了,否则A股市场长期被非市场规则扭曲,人们将很难识别正确与错误的常识。  IPO审核就是关键的环节,严格放行IPO才能保障市场中上市公司的质量,才能避免上市公司业绩迅速变脸。但是,低过会率并不是评判IPO审核制度是否完善的唯一标准,目前的IPO审核机制虽然看似严格了起来,但依然需要完善规则和增强透明度,这可能也是一些被否企业不太服气的原因。发审委可以进一步改革IPO核准机制,加入市场化机制和责任约束机制,让IPO暴露在阳光之下,确保IPO审核过会更加科学和决策更加充分,这样一来过会的企业让人心服口服,没有过会的企业也要让它们知道问题所在,针对欺诈上市、业绩造假的企业也要让它们承担相应责任。  由于缺乏对IPO中企业和未上市企业的责任约束机制,因此很少有进入预披露阶段的企业主动撤离,之前偶尔出现企业主动撤离的,是由于证监会的高压核查和监管稽查,让一些有水分的企业和心虚的企业在投行机构的劝说下撤离,但仍有部分企业都选择继续IPO,这也是A股市场出现大量欺诈上市和低质量上市的原因。由于监管后置和违规成本过低,导致很多公司“带病”上市。  增加企业冒险“闯关”成本,并在退市机制上较真  在监管制度上,我们照搬了国外成熟市场的事后监管制度,但这种监管方式需要有完善的社会信用制度、法律法规体系和有效的惩戒手段作为保障。而很多A股上市公司在上市前期缺乏相应的监管引导和法律约束,加上违规成本较低,让很多企业冒险“闯关”IPO,如果没有通过IPO也不需要承担法律责任。但在实行注册制的美国资本市场中,一旦公司进入上市注册环节,无论上市与否都要承担信息披露的法律责任,如果在上市注册环节出现欺诈则视为犯罪。这样一来拟上市企业就不敢轻易涉险。如果我们也部分借鉴美国的IPO发行机制,让未过会的企业承担相应的责任,我相信A股市场的IPO“堰塞湖”问题会逐步得到解决。  另外,我们还要借鉴美国股市对于中介机构的约束和对投资者的充分保护。一旦上市公司存在欺诈上市或财务造假,中介机构可能要面临巨额罚单,加上集体诉讼的保障,让投资者的合法权益得到了充分保护,上市公司和中介机构只能规规矩矩运行。而A股市场对中介机构监督和责任约束不到位,导致很多中介机构帮助问题公司化妆、蒙混过关。加之A股退市制度缺乏相应的责任追究机制和法律依据,欺诈上市或财务造假上市公司和中介机构没有获得应有的惩罚,退市成本太低。要从源头保障上市公司质量,也必须要在退市机制上较真。  当然,退市后的赔偿机制和司法救济制度也有待进一步完善。只有这些基础制度完善之后,A股市场的市场化发行才会减少障碍与风险,A股的IPO矛盾才能得到解决。(中新经纬APP)    【专家简介】苏培科,对外经贸大学公共政策研究所首席研究员,境内多家主流财经媒体的专栏作者。
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